把杠杆放进压力测试：看懂重仓组合的收益与回撤边界

一笔融资单，能把收益曲线抬高，也能让回撤来得更快。判断股票投资组合是否稳健，不能只看持仓盈亏，还要把仓位、集中度和借来的资金放在同一张账上。以下测算仅为假设示例，不代表个股建议。

假设账户自有资金100万元，原有五只股票分别占组合35%、25%、20%、15%和5%。前两大持仓合计60%，前三大达到80%，账户集中度偏高：一旦核心个股遭遇行业利空，分散持仓带来的缓冲有限。重仓本身并非错误，关键是投资逻辑是否经得起验证，以及单一标的下跌时账户是否承受得住。仓位比例测算应同时看单只股票权重、行业暴露和相关性，表面持有多只股票，若都受同一因素影响，风险仍可能集中。

若刚开始融资，先把“能借多少”改成“最多愿意亏多少”。例如融资20万元后，股票总市值升至120万元，资产杠杆约1.2倍。若组合下跌10%，账面损失约12万元，相当于自有资金的12%；下跌20%，损失约24万元，自有资金回撤约24%；若跌幅达到30%，损失约36万元，净资产将由100万元降至64万元，尚未计入融资利息、费用及可能的被动减仓。可见收益与杠杆并非简单的“放大好处”：上涨时利润放大，下跌时亏损、资金压力和决策难度也同步放大。

回撤压力测试不妨分三档：普通调整看组合跌10%，压力情景看跌20%，极端情景看跌30%。逐档核对净资产、可用现金、担保比例和是否需要卖出，预先设定减仓线与融资上限。刚开始融资的人，宜从低比例试运行，避免把短期行情当成长期能力。留有现金并非错过机会，而是给判断留出时间；能承受波动，才有机会等到投资逻辑兑现。

你会把组合前两大持仓控制在多少？

融资起步，你更倾向零杠杆、低杠杆，还是暂不参与？

面对20%回撤，你会补仓、持有，还是先降风险？欢迎选一项说说理由。